吴晶妹:设立信用资本交易所 创新资本市场信用长效机制

一、创新理念:信用是获得信任的资本

信用是资本,信用资本是由社会赋予的虚拟资本。信用资本的社会属性,决定了信用资本的评价必须由社会认定的最权威、最公益、最能代表公众利益的机构进行,或委派组织他人实施。政府为了公共利益,有责任和义务以社会认可的方式为社会提供信用公共产品和服务。

信用资本是社会资源配置的新依据,改变了传统经济运行中以实物资本为配置资源的唯一依据,给不拥有实物资本但拥有信用的人或企业以公平发展的机会与可能。信用参与资源配置,是社会发展的新问题,是人类进步的表现。信用资本的确立、信用资本价值的高低、配置资源的多少等等是全新的公共规则与管理问题,涉及到全社会利益,影响每一个社会成员共享的资源与条件及机会。


二、创新认识:资本市场信用体系建设意义重大

(一)以信用体系建设为抓手提升我国资本市场科学管理水平

首先是统一和规范市场准入的监管。目前我国已颁布一些管理办法,对资本市场监管发挥着积极作用,但是监管主体、监管制度以及一些具体的规定都比较分散,并不统一,有些还不是很协调,亟需统一化、标准化、规范化。资本市场的信用体系建设有利于实现市场准入的一致管理,通过统一建立征信档案、实施标准化的信用评级,规范资本市场监管体系的有效运行。

其次是科学实施准入后的日常分类监管。通过综合上市公司、公开债务发行者的准入前信用情况和准入后在市场中的表现记录和投资者评价情况等,逐渐建立起完善的信用分类监管制度。

再次是以科学方法优化资源配置,提升资源配置效率。实现以较低的成本筹集资金。信用是资本,是资本市场上一切交易的最基础资本,有信用资本才有资格进行其他交易。

最后是实现数据化、电子化、科学化。我国资本市场信用信息建设起步晚、发展慢,数据管理基础薄弱,而我国社会公众和国际投资者对此的需求水平很高。整合信用信息,公开信用信息,加快政府及公共机构内部之间的信用信息共享,推动政府及公共机构向社会公开所掌握的信用信息,逐步实现资本市场的信用信息资源共享,树立资本市场投资者的信心。


(二)改革开放并国际化发展的我国资本市场需要良好的信用形象

资本市场以可获得信任的信用资本为基础对有限的资金资源进行合理配置,并且以价值规律为基础实行等价交换。

在改革开放和经济全球化的双重推动下,我国资本市场已逐渐融入国际社会,国际投资机构对我国资本市场信用建设有更高的期盼。我国资本市场越来越面临国际大型、著名资本市场的竞争,而国际竞争的基础和前提就是信用。在金融日益全球化、国际化的今天,投资者的目标不仅在本国的证券工具上,而且往往考虑在国际间分散投资风险,在整个国际资本市场上形成最佳投资组合。而当今资本市场金融创新日新月异,令人眼花缭乱,使投资决策变得越来越困难。因此,投资者越来越依赖并需要综合考虑整个市场的信用管理水平。遵守国际信用规则,建立我国资本市场信用体系,加强信用管理,树立良好的信用形象,只有这样,我国资本市场才能在经济全球化的激烈竞争中立足和发展。


三、创新领域:从银行同业征信到资本市场公开征信

征信解决的是信用行为记录和信用信息征集的问题, 是信用资本评价的依据,是资本市场信用体系建设的基础。

资本市场是一个基于社会信任关系的公开交易市场,它的成熟与发展依赖于所有参与者之间基本的信任关系。资本市场信用是一个开放的系统,是最广泛的社会信用,核心是要解决社会普遍信任关系问题。因此,资本市场信用要考察的面更广,主要包括三维信用:基础素质的诚信度、社会活动的合规度、经济活动的践约度。

信用关系是公开市场最主要也是最核心的关系,这也就解释了为什么公众信任度一下降,公开市场就波动,危机也就来临。我国资本市场信用体系建设应该建立资本市场信用信息征信系统。未来信贷征信与资本市场征信将成为金融征信的两朵金花,是我国征信市场上最亮丽的风景。


四、创新业态:资本市场信用评级升级——信用资本定价

信用评级解决的是信用资本定价的问题,是信用资本价值确定的主要环节,是资本市场信用体系建设的关键。

传统的评级仍然是把信用当成是实体资本的一种表现,把信用交易看成是经济交易的一部分,关注的核心是基于被评估人的财务实力、融资能力等偿债风险。事实上,信用资本的构成不仅包含财务表现和融资能力,更包含诚信意识与社会交往,信用交易不仅涉及经济交易,还涉及社会关系、道德与社会责任。一个主体的信用资本由它的基础诚信度、社会合规度、交易履约度三部分共同构成。

创新的信用评级有两种形式:一是改良式的,即开展诚信度、合规度、履约度三维信用评级。二是全新创举式的,即开展信用资本定价,直接发现和确定信用资本价值大小和数量多少,直接告诉给投资者要投资的对方的信用到底值多少。当然,不论哪一种形式,信用评价的核心应是发现与预期信用资本运行的风险与特征,而不是仅仅判断实体经济运行的风险与特征。


五、创新机构与长效制度安排:创建信用资本交易所

信用是有价值的,信用资本是可以直接进行交易的。因此,资本市场信用体系建设的核心是信用资本及其相关产品交易应用体系的构建,解决的是信用交易服务的问题。企业的信用资本主要包括企业的社会形象与信誉、企业与社会各界形成的债权债务关系。

建立信用资本交易所有着十分重大的社会意义与影响,主要表现在:1.通过真实、具体的交易形式体现“有信用就有价值,就可以获得社会融资”;2.弥补市场结构的不足,为中小企业融资提供创新制度安排;3.为流动性过剩与大量投资资金提供新的投资交易场所;4.调整投资结构,使投资更加合理地应用于经济发展领域。

信用资本交易所的功能与作用主要在于:实现信用定价;以定价后的信用资本进行融资,为中小企业信用融资开拓新的渠道与市场;进行信用资本买卖,实现资产流动;吸引社会投资拓展投资领域与投资产品;通过有形的信用资本交易市场向社会展示信用是有价值的;为企业间三角债、应收账款提供交易与买卖的市场。

吴晶妹

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中国人民大学财政金融学院信用管理研究中心主任

作者简介

中国人民大学教授,博导,中国市场信用学术委员会副主任,北京信用协会会长,中国信用标准化委员会专家委员,国际信用管理FCIB认证专家

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